*影响中国政策*
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第2203期 2017-10-20

主编点评

【本期主编】:天天

为什么说“大方向看好A股”与十九大后对“长线资金入市”观点“作出规避”不矛盾?在昨日(19日)的内参中,我的同事刘天智先生表达了大方向看好中国经济与资本市场表现的基本判断。这似乎既与当日A股行情的“不自信”,也与博览首席经济学家李宏图先生的最新判断有所不同——后者认为,“结构行情+慢牛”模式,当前已迷失。在找不到方向前,对“长线资金准备入市”的观点在此作出规避的判断。

那么,如何看待这种似乎差异非常大的观点?个人以为,两者的观点差异,并非在于对报告核心思想解读上的分歧,而主要是在于报告对未来不同时间阶段的经济、改革等目标的定位,对股市在不同周期的影响,也不同。

刘天智先生聚焦更加长远(5-10年间),表达的是对中国社会治理越来越完善,经济在维持中高速增长的同时,产业转型结构、消费服务质量等不断提升的信心,而股市必定需要发挥越来越重要的作用,必定会反映这种经济结构改革改善的大趋势判断;而李宏图先生更关注当下(未来三个月至一年之间)的“相对中短期”内——股市会对十九大报告所定性的未来数月乃至一两年的工作基调、工作任务等,进行怎样的反馈的问题。

李宏图先生认为,从十八大与十九大报告比较角度,十九大报告增加了“提高直接融资比重”;“发展多层次资本市场”由“加快”变成“促进”;“人民币资本项目可兑换”、“加快发展民营金融机构”与”推进金融创新,提高银行、证券、保险等行业竞争力“被取消;加了“健全货币政策和宏观审慎政策”与“守住不发生系统性金融风险的底线”。均表明从2016年开始一系列的金融从严监管没有丝毫松懈。在此政策环境背景下,股市的地位并没有提升。

热点聚焦

为什么说“大方向看好A股”与十九大后对“长线资金入市”观点“作出规避”不矛盾?

【研究员】:柏双

在昨日(19日)的内参中,我的同事刘天智先生表达了大方向看好中国经济与资本市场表现的基本判断。这似乎既与当日A股行情的“不自信”,也与博览首席经济学家李宏图先生的最新判断有所不同——后者认为,“结构行情+慢牛”模式,当前已迷失。在找不到方向前,对“长线资金准备入市”的观点在此作出规避的判断。 那么,如何看待这种似乎差异非常大的观点?个人以为,两者的观点差异,并非在于对报告核心思想解读上的分歧,而主要是在于报告对未来不同时间阶段的经济、改革等目标的定位,对股市在不同周期的影响,也不同。 刘天智先生聚焦更加长远(5-10年间),表达的是对中国社会治理越来越完善,经济在维持中高速增长的同时,产业转型结构、消费服务质量等不断提升的信心,而股市必定需要发挥越来越重要的作用,必定会反映这种经济结构改革改善的大趋势判断;而李宏图先生更关注当下(未来三个月至一年之间)的“相对中短期”内——股市会对十九大报告所定性的未来数月乃至一两年的工作基调、工作任务等,进行怎样的反馈的问题。 李宏图先生认为,从十八大与十九大报告比较角度,十九大报告增加了“提高直接融资比重”;“发展多层次资本市场”由“加快”变成“促进”;“人民币资本项目可兑换”、“加快发展民营金融机构”与”推进金融创新,提高银行、证券、保险等行业竞争力“被取消;加了“健全货币政策和宏观审慎政策”与“守住不发生系统性金融风险的底线”。均表明从2016年开始一系列的金融从严监管没有丝毫松懈。在此政策环境背景下,股市的地位并没有提升。

焦点透视

控杠杆率是金融头等大事 “金融活”有一定基础但需要等待更明确表态

【研究员】:杨波

结论:从“425讲话”至全国金融工作会议,再到18日重要会议报告中与金融有关的内容,三者在基本精神上是一脉相承的。在这一前提下,将上述三人的最新表态与各自在重要会议召开前夕的讲话(相关讲话详见10月18日《一行三会在重要会议前的表态透露出十九大的哪些重要精神?》)相对比,并与18日习总书记所做重要报告中涉及金融领域部分相对比,可以发现: 1、在高层眼中,金融头等需要关注的是杠杆率。只要供给侧结构性改革的重要地位不变,“去杠杆”就是金融监管的核心工作,是金融监管层一切工作举措出现的基本前提。 2、“金融稳”已取得一定成绩,是重要会议之后的阶段性优先目标。 3、“金融活”有一定基础但需要等待更明确表态。

多维观察

相较央行和银监会,这次刘主席对资本市场的期许要“相对积极一些”!

【研究员】:田文

结论:19日,媒体报道了十九大的“金融代表团”集体接受记者采访的内容,从现在媒体报道的内容看(注意啊,是就现在媒体报道的内容看,如果未来有更加详细、全面的讯息,俺们再说),在此次央行、银监会、证监会的负责人谈话当中,央行和银监会(尤其是郭主席)对未来政策的表述,仍然坚持在“强监管”上居多,倒是此前一直“挺在强监管第一线”的证监会,刘主席的口风倒是有些小小的变化:在三家人当中,谈“发展”的问题更多一些,难得的强调了“资本市场补短板,尽早建成具有国际竞争力的多层次资本市场体系”……刘主席强调,根据十九大报告,未来几年要打好防范重大风险的攻坚战,包括防范金融风险和地方债务风险。但他还称,同时还要补短板,其中包括补齐资本市场的短板。对资本市场来说,未来要打好防范化解金融风险的攻坚战,同时不能制约补短板的进程,要对市场的优化结构做出贡献。下一步要持续推进改革,以更大的勇气推进开放,尽早建成具有国际竞争力的多层次资本市场体系。整体来说,一行两会的政策基调都维持在“强监管”这一主基调之上,但央行强化了“对外开放”,而证监会则突出了“资本市场的‘补短板’”。

新视野

“创新”被明确为五大“路径”之一 A股如何对标?

【研究员】:杨波

结论:博览研究员认为,第一步,要从国家视角出发,着重选择有比较优势的领域和行业;第二步,在挑选出来的行业中,按3个标准选取标的。这3个标准是: 1、公司在业内有领先地位(包括经营能力、既往创新历史)。 2、公司在创新方面有不讨巧的投资计划,并从既往历史看,该计划将被忠实执行。 3、公司有务实的创新方向和路径。

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