三季报金矿出炉 华芳纺织等12股最具黑马相

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  由于年内国资委任务较重,对于重组概念产生极大的利好。为完成国家任务,相关产业扶持政策会相继出台,把握军工、机械、有色等重组概念,投资者可关注有确定资产注入预期的央企上市公司和有资产注入预期的股票如铁龙物流、华芳纺织等。

  掘金三季报 三类股最具黑马潜质

  本轮行情由于上涨过快,沪综指已远离10日和20日均线,但中期均线仍处多头排列,而前期资金流入的权重股主力难以脱身,后市回抽幅度有限,2900-2950附近有支撑,而沪综指总体震荡区间位于2900-3200点之间。
 
  从市场风格上看,随着加息和美国11月2日前货币量化宽松的透支预期,11月份资金将从快速逐利的金融、地产、有色金属等周期行业转向避险的公用事业、食品饮料、医药生物等非周期行业。我们认为,11月份将再次引发周期和非周期、价值和成长的轮动。“二八”现象只能成为阶段性重点和特点,而不能成为贯穿始终的主流,而“十二五”规划战略性新兴产业及高成长的中小盘新股、大消费等将成为未来市场的三大做多主线,与此同时,市场需把握节奏轮动运作。
 
  值得注意的是,本周电子信息、物联网、云计算和三网融合等科技股的脱颖而出从一个侧面说明了市场渐有资金关注起小盘股、新兴产业股,因此,未来机构三季度增仓的新兴产业成长股和大消费仍有表现机会。

  科技股 中小盘股或卷土重来股

  今年三季度社保、保险、基金、券商与券商集合理财等机构增持市值最高的行业是机械设备类,而截至10月27日,已披露三季报的1232家公司显示,上述5大机构对机械设备类92家公司股票进行增持,以周五收盘价计算,增持市值达112.61亿元,持续个股家数占已公布三季报行业总家数的56.44%。社保、保险、基金、券商与券商集合理财机构增持市值超过1亿元的个股达到30家,他们分别是:郑煤机、国电南瑞、精达股份、汇川技术、百利电气、鼎盛天工等。

  仔细研究基金三季报后我们发现,基金继续对新兴产业小盘股情有独钟,首度买入的国腾电子、汇川技术、启明新辰、星网锐捷、广联达、齐翔腾达、建新股份、天马精化等,行业主要分布在电子信息、饮料、机械、金属和非金属,而作为市场风向标的社保则对铁龙物流、福耀玻璃等继续增仓。

  而私募基金三季报频频布局一批业绩惨淡的非主流品种,不少私募还联手基金公司调研、布局重组概念股,私募基金入驻非主流品种往往意味着潜在的重组或资产注入可能。明星私募罗伟广管理的新价值在三季度进驻*ST山焦、*ST新材、郴电国际、华芳纺织、威远生化、银江股份、宏润建设、鲁阳股份、置信电气、天保基建等。而在目前已披露三季报的上市公司中,有30家创业板市场上市公司前十大流通股股东名单中依旧出现阳光私募基金的身影,包括劲胜股份、银江股份、华测检测、莱美药业、乾照光电、科新机电、汇川技术等。二季度私募新贵泽熙投资旗下产品也位列恒星科技、东阳光铝、亨通光电、哈高科等上市公司前十大股东之中。哈高科今年前三季度亏损,被实际控制方新湖集团连续抛售,很可能面临重组。

  新兴产业股 值得精耕细作

  随着十七届五中全会的胜利闭幕,未来产业政策肯定围绕“十二五”规划进行,选择七大新兴产业的成长股将成为年末机构布局的核心。根据规划,到2020 年,战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右,节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业将成为国民经济的支柱产业,而新能源、新材料、新能源汽车也会成为国民经济的先导产业。

  而根据国务院要求,到2012年,将扶持培育一批专业化节能服务公司,快速做强壮大一批综合性大型节能服务公司;到2015年,专业化节能服务公司进一步壮大,服务能力进一步增强。入选工信部首批上市公司动力源、九州电器、达实智能、智光电器在获取节能补贴、绿色低息信贷、税收减免提供保障。

  从中长期看,发展战略性新兴产业是我国经济长远发展的重大战略选择,不少中小板和创业板中受益于国家调整经济结构的新经济、新材料、新能源个股的三季报业绩纷纷暴增。值得注意的是,11月市场和机构注意焦点将向三季报预增板块和年报有高送转的高成长股转移,市场将从行业景气度、产品价格上涨角度挖掘三季度业绩超预期品种,逢低关注连续三个季度净利润增长、环比业绩持续增长和估值较低的三季报预增股,那些确定主营同比增长且业绩呈现加速上涨的个股需给予重视,对于行业独特、盈利模式确定、成长性高的成长股应逢低布局。我们认为,未来两年能保持高成长的新大新材、长盈精密、威创股份、三元达、双环传动、康强电子、东方日升和金通灵值得逢低布局。

  寻找低估值股中的潜力品种

  在大盘权重股陷入调整之际,不同风格板块需要呈现轮动,未来行情仍会以热点扩散形势继续表现,这种板块轮动要求我们不要一味地追涨跑得快的兔子,对于前期涨幅过大的板块和个股应该坚决不追涨,把重点放在前期涨幅较小的二线蓝筹和滞涨消费股。主要标准有两条:一是估值和基本面看仍具有低涨幅、低估值、吸引力的领域;二是前期涨幅较少,从板块轮动上看可能存在机会的建材、基础化工。综合看,三季度由于基金大幅建仓大消费概念,而本轮行情中,大消费概念股持续震荡调整,基金仓位纷纷被套。临近岁末,基金公司年终排名必须拉高盈利,因此大消费股面临一定的爆发潜力。

  此外,重组一直是资本市场资金关注的重头戏,由于年内国资委任务较重,对于重组概念产生极大的利好。为完成国家任务,相关产业扶持政策会相继出台,把握军工、机械、有色等重组概念,投资者可关注有确定资产注入预期的央企上市公司和有资产注入预期的股票如铁龙物流、华芳纺织等。

  星网锐捷(002396):业绩高增长可期 目标价35元

  投资要点:

  业绩快速增长。上半年公司实现收入7.30亿元,净利润4823万元,分别同比增长21%、45%,近三年公司收入、净利润复合增长率分别为28%、38%。

  公司是国内企业级网络设备的领先品牌。公司具有软硬件一体化推行能力,行业的高研发投入形成了进入壁垒;且公司专注于企业网设备,避免了和电信级网络设备商思科、华为等的直接竞争,其在国内教育市场占据了30%的份额列第一。去年及今年上半年该业务增速分别达到44%、52%。

  “应用扩展 网络设备升级换代提速”推动企业网设备与应用高增长。受益于信息化推进,公司正逐步由教育市场向金融、政府、医疗等市场进行拓展,非教育市场收入占比稳步上升。此外,在数据流量爆发式增长、以及IPV6、NGN启动的预期下,网络设备的升级换代势必加速,其中亦包括软件和业务的创新和应用,预计未来三年行业年均增速近20%。

  除企业网市场外,公司仍有多项业务有望形成新的增长点。公司在国内固网支付终端领域领先,正与银联、运营商等合作推进产品市场化;此外,公司在三网融合、家庭网关、联网信息发布等方面皆有技术和产品储备,这些业务有望在未来两到三年对公司业绩产生积极影响。

  预计利润可以提升的更快。驱动力主要来自两方面,一是规模效应明显,类似于中兴通讯,公司近年净利润从4.8%逐步提升到6.2%,仍有较大提升空间;二是收入结构及产品高端化提升盈利能力,预计公司企业网设备收入占比今年有望达到50%,利润贡献有望超过66%;且未来随着网络复杂度提升,公司产品的定制化的解决方案可进一步提升产品毛利率。

  “政府 民营”共推企业发展。公司产权独特优势,大股东是国有的福建省电子信息集团,享有政策优势;经营管理则主要依靠“民营化”团队,并且中高层人员间接持有公司股权。既满足了激励需求又实现了利益一致。

  风险因素:行业竞争加剧,超募资金管理与使用风险等。

  “买入”评级:公司受益于企业网的高景气,且规模效应及产品结构高端化有望显著提升盈利能力;公司在新上市企业中估值偏低,且具备网络融合、IPv6、支付等催化剂,估值有进一步提升空间。星网锐捷(10/11/12年EPS0.85/1.17/1.49元,10/11/12年PE 32/23/18倍,目标价35元,“买入”评级)。

  康强电子(002119):下游封测需求拉动业绩进入增长快车道 推荐

  国际产能转移和国内电子消费市场需求点燃下游封测行业需求。即使在2008-2009 年经济危机时期,国内半导体封测产业表现仍然远强于全球平均水平,这保证了封测材料每年20%的复合增长需求。

  公司产能不会成为公司发展瓶颈。2009 年公司产能尚未释放完全,后续产能建设周期在1 年左右,产能扩张灵活性较强。

  综合我们以上对2010 年公司销量和产品价格的判断,公司引线框架销售收入增长116.87%,达到7.24 亿元,键合金丝销售收入135.85%,达到5.42 亿元。

  短期内,下游需求旺盛,公司毛利维持稳定。长期看,键合丝的毛利水平因“铜进金退”而大幅增加。键合铜丝毛利率高达50%,高于键合金丝4X。

  我们认为2010 年公司业绩高增长是大概率事件,EPS 为0.45 元,对应PE 为26.16X,PEG 为0.59,处在估值水平低洼。基于公司未来高成长性和可比公司估值情况,建议给予33-35X 市盈率,目标价格为14.85-15.75 元,给予“推荐”评级。

  动力源(600405):业绩拐点已现 进入高速增长期

  深发展10 年中期收入和净利润同比增长13.42%和31.23%,EPS 0.98。二季度单季收入和净利润环比增长8.02%和 -7.80%。上半年年化ROAA 1.00%,ROAE 27.60%,较上年同期分别提高0.08 和1.26 个百分点。公司上半年业绩增速略逊于可比同业,主要由于:(1)受资本金限制,上半年贷款增速略逊于同业;但通过压缩票据而增加一般性贷款部分抵消了规模压力。(2)净息差同比小幅下降5BP,但环比回升趋势确立。(3)管理费用同比增长22%,高于同期收入增速。值得注意的是,手续费及中间业务净收入大幅增长56.85%,在营业收入中占比提升至8.8%。清收带来减值准备支出大幅减少是利润增速较高的主要原因。

  传统业务强劲复苏,业绩拐点已现,维持买入评级公司半年报显示,2010 年上半年营业收入2.67 亿元,同比增长12%,净利润0.11 亿元,同比增长47.6%。净利润增速大幅超出收入增长主要由于电源产品毛利率的提升。我们认为,公司在电源、高压变频器领域的技术优势明显,随着地铁、高铁等下游市场进入高速增长阶段,加之公司销售力度的加强,公司传统业务将实现强劲复苏。预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.27 元、0.56 元和0.81 元,维持“买入”评级,目标价格16 元。

  改变销售模式、加强渠道开拓,高压变频器步入快行道中报显示,公司高压变频器业务实现销售收入0.23 亿元,同比增长78%。公司是国内首批研发成功高压变频器的企业,技术全国领先。公司改变原有销售模式,向客户提供整体解决方案,将更加适应下阶段以合同能源管理为主的高压变频器销售模式。公司09 年开始加大渠道拓展,加强销售,变频器增长已初见成效,我们看好公司变频器业务的持续增长能力。我们测算,2010-2012 年高压变频器业务将为公司贡献净利润0.06 亿、0.11 亿和0.18 亿元,贡献EPS 为0.03 元、0.05 元和0.08元。

  电源产品结构优化,公司盈利能力持续改善2009 年,公司重抓了新产品推广,新产品的推出使公司通讯电源产品盈利能力大幅提升,毛利率出现明显回升,中报显示直流电源产品毛利率39%。未来随着公司产品升级换代的继续,加之海外市场的开拓,产品毛利率水平有望保持稳定。我们测算,直流电源产品将为公司贡献净利润0.40 亿、0.50 亿和0.63 亿元,贡献EPS分别为0.19 元、0.24 元和0.30 元。

  厚积薄发, 管理改善助业绩高增长2008 年公司组建了新的管理班子,在公司经营方面进行了大幅改进:1)对高管和核心技术人员进行股权激励,使公司激励机制更加完善;2)改变原有销售模式,加大市场开拓力度和渠道建设,销售费用率大幅上升至17%。我们认为,公司有扎实的技术基础,加强销售的效果将在未来几年持续显现,传统业务将步入高增长阶段。

  广联达(002410):建筑软件行业的领先者 买入

  投资要点:

  计价软件份额达到53%,算量软件持续突破带来收入大幅增长;

  项目管理软件孵化成熟,将会成为明年业绩的主要爆发点;

  销售调整效益大,毛利率达到96.98%,规模优势仍将逐步体现。

  报告摘要:

  因调整销售策略,上半年实现较快增长。

  公司上半年实现营业收入1.7 亿元,同比增长65.68%,主要源于新产品的上市和销售策略的调整。三大费用率出现同比下滑,规模效应逐步显现。员工队伍稳定,遗失率近乎为0,人才储备深厚。

  算量软件发力增长,项目管理孵化年底完毕。

  公司工程造价软件技术和市场优势明显,上半年收入同比增长69.03%,成为公司增长的主要驱动力:计价软件发展已趋于成熟,市场份额高达53%,3-5 年定额更新周期以及软件后续的升级更新为该业务带来持续稳定的收入;而算量软件市场渗透率只有30%,未来增长空间较大,将逐步成为造价软件领域内的重头戏。

  项目管理软件孵化阶段从产品、样板客户、实施、销售四方面依次展开,预计明年开始投入市场,并逐步成为公司业务拓展的核心。该软件将充分依托工程造价软件的客户和渠道资源,市场推广前景良好,有望在2013 年收入占比达到30%。

  销售网络进一步完善,市场推广优势明显。公司采取直销模式,以北京为重点,实现全国性布局,网络逐步完善,并在后期市场的推广逐步表现出明显优势,成为公司核心竞争力的关键部分。

  募投资金继续围绕核心业务,人才培养机制逐步完善。公司公开发行共募集资金13.67 亿元,超募资金10.71 亿元,资金支持雄厚。

  盈利预测及评级。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为1.65 元、2.49元、3.37 元,首次给予评级为“买入”,公司的合理价位为74.25 元,对应2010 年的动态市盈率45 倍。

  国腾电子(300101):业绩低于预期 目标价101元

  分析与判断

  三季度业绩低于预期公司7-9月实现营业收入0.47亿元,同比增长-16.50%,业绩低于预期。由于公司产品交货周期长,尤其是09年国防用户集中采购招标推迟交货的产品将在四季度交货,因此四季度业绩将有一定幅度的改善。预计今年全年公司收入2亿元,净利润5千万,EPS将达到0.81元,低于此前的预期。

  募投项目进展顺利,看好明年业绩提升公司IPO募投技改的五个项目目前进展顺利,未发生重大变化,预计明年将会产生经济效应。如项目按预期完成,预计2011年收入贡献1.43亿元,净利润贡献0.33亿元,对业绩的拉动作用明显。因此,我们对公司明年的业绩保持乐观,预计EPS将会达到1.09元。

  “寓军于民”开拓广阔发展空间从业务发展方向上,公司保持了在军用等特殊行业的高歌猛进势头,同时加大了对民用市场的拓展。当前我国卫星导航系统应用还处于导入期,市场正处于快速增长阶段,公司拓展民用市场将受益于民用市场的快速发展,业绩增长空间更为广阔。

  盈利预测与投资建议

  公司募投技改项目将对公司业绩改善起到重要影响,并将在2012年之后从高速增长的卫星导航应用市场中获得巨大发展机遇。我们对公司的业绩保持乐观,预计2010、2011、2012年公司EPS分别为0.81、1.09、1.61元,对应的动态市盈率分别为92、68、47倍,合理估值区间在95.30-100.93元之间,维持“推荐”评级。

  百利电气(600468):超导限流器市场空间巨大 公司是最大受益者

  GIS、电子式互感器、VW60 及钨钼深加工项目进展顺利在此次增发的其余几个项目中,GIS 项目目前在公司已经将110KV 的GIS 投入生产,而220KV 尚在研发过程中;电子式互感器已经研发了近2 年,今年下半年将进行小批量试制;VW60 项目经3 年研发已经成功,将很快贡献业绩,公司预计年底之前完成3C 认证,明年推向市场;而钨钼深加工项目目前新厂房正在建设,估计明年五一前投产,深加工项目包括工业刀具和航天航空设备中的配件两大类产品,效益将在明年体现。我们认为从总体上来看,这几个项目将会较快地对公司贡献业绩,但其效果有限,唯一未来将产生巨大效益的仍然是超导限流器项目,但其需要的时间也将是最长的。

  5.仍不做盈利预测,维持“买入”评级公司将在下次董事会会议之后公布增发募投项目的投资明细及收益数据,我们将持续进行跟踪。在不考虑增发情况下,仍然维持2010 年每股收益0.15 元的预测,维持“买入”评级。

  鼎盛天工(600335):国机重组带来投资机会

  产业升级主要体现在初级阶段层次

  在工艺流程升级上,公司动作包括:在工时设计上改进管理,降低成本;运用ERP 系统等;设立总裁激励机制等。在产品升级上,纵向层面体现在推出节能型工程机械产品,横向层面体现在推出挖掘装载机、挖掘机等,但还没有形成批量。在功能升级上,收回部分外协件加工业务;刚开始拓展变速器、变矩器等关键零部件生产,延伸产业链。在价值链升级上,没有具体表现。可以看出,公司的产业升级主要体现在流程升级等较低层次,在产品升级上也没有明显表现。

  传统产品未放量,影响盈利水平

  传统产品平地机、压路机、装载机和摊铺机一直没有大的销量,主要是由于机制不灵活和资金压力。新产品节能工程机械、挖掘机、旋挖钻机等也没有很好地打开市场,实现批量化销售。去年毛利率11.16%,大幅下降7.8 个百分点。从目前的生产经营情况看,订单承接相对还比较活跃。4、5 单月份已经实现盈利,我们预计二季度将实现正收益;但上半年还可能继续亏损。

  出口大单带来增长

  去年收入下降和毛利率递减,主要是由于出口大幅下滑。去年,主要受国际金融危机影响,公司实现出口收入6725 万元,下降约76%,占主营比重17.8%,而上一年度接近一半;出口毛利率明显强于内销。今年获得喀麦隆120 台主机合同订单意向,合同金额1260 万欧元。预计今年会部分交货,对今年全年的出口收入应该有明显的增长。

  定向增发取消,关注国际集团整合带来的投资机会

  精达股份(600577):实际控制人未变 推荐

  现阶段仍需将重点放在公司主业上上半年,漆包线下游需求依十分旺盛,公司产销两旺,产能利用率处于历史高位,产品线进一步拓展,进一步增加了适用于中低端领域的漆包圆铝线的产能,合计达到1 万吨/年。铜陵精工里亚自主研发的风力发电机用耐高频铜圆电磁线进入批量生产阶段,可以实现对兆瓦级风力发电机中的绕组电磁线产品的进口替代,预计年内实现销量500吨。

  电磁线占变压器原材料成本的30%左右,仅次于硅钢片,公司产品在50 千伏变压器上的应用已经通过鉴定,进一步向高压领域拓展的技术问题并不存在,市场化进展值得期待。

  5、投资建议:维持“推荐”的投资评级此次股权变更对于公司主业并不产生影响。我们认为,公司上半年的优异业绩为完成全年计划奠定了坚实的基础,变压器、汽车电机、风电等新领域的拓展大大增强了公司的盈利能力,规模效应更加显现。我们在前期报告中预测,全年销量有望超年初规划的5%-10%,仍然维持10年、11年EPS 为0.44 元、0.51 元,维持“推荐”的投资评级。

  去年6 月23 日股东大会通过的定向增发预案,募集不超过5.94亿元,投向节能工程机械、多功能挖掘装载机、双变系统产业化等。从进度看,已经到了时间窗口;6 月28 日公司公告定向增发终止。公司停牌,国机集团正在筹划资产重组;我们预计,国机集团工程机械业务平台选择公司的可能性较小,将工程机械资产置换出去、公司作为集团旗下其它资产上市平台的可能性较大。

  华芳纺织(600273):锂电制造稳步推进 估值合理

  公司磷酸铁锂电池产线保持10%的产能利用率。公司年生产能力800万Ah的生产线自年初投产后,目前的订单量已可保证约50%的利用率,产品主要为8-10Ah的电动自行车用锂电池,由10 节电池组成的电池组售价在1200 元左右。产品主要销往欧美、加拿大等海外市场,由于目前锂电池在电动自行车/摩托车领域的应用尚属高端产品,在国内市场有限,我们预计公司的锂电池产品未来仍将以出口为主。

  后续产能释放速度依赖下游需求情况。公司规划共7 条锂电池生产线,目前另外两条已经启动建设进程,后续的扩产将依赖于下游市场打开的速度。公司的原材料均依赖外购,其中正极材料和隔膜进口,负极材料和电解液由国内供应商供应(公司正在试用自产的电解液)。江苏力天公司(股权占比70%)将在保证产品销售的基础上逐渐做大、做深产业链,未来可能进一步向上游核心原材料方面拓展。

  电池产品及电解液项目通过环保认证。国内目前尚无针对电动自行车锂电池的强制认证标准,公司目前已通过了的欧洲CE 和ROHS 环保认证和正在进行的美国UL 安全认证,都为因应客户要求进行的检测。华天公司(股权占比70%)的电解液项目6 月通过了环评和安评,预计下半年可正式投产。

  研发及车用动力电池产业化持续推进。公司在建立了自身的研发团队后,与清华大学、上海交通大学建立了合作关系,研发内容涵盖正负极、电解液材料和动力电池及集成技术。40Ah的动力电池已在进行质检和试用,未来随着新能源汽车的需求释放,公司可直接利用现有的产线生产功率型、能量型车用电池。

  纺织业务今年好转。棉纱业务今年盈利提升明显,主要原因是棉花、棉纱的价格上涨,而公司棉花储备充足,原材料成本维持较低水平。公司27.5 万纱锭目前保持每万锭每月30 万元的净利润水平,合理估算年内可获利约8000 万元,对应的EPS为0.26元。中期来看棉花价格将维持高位运行,但明后两年公司棉纱业务的毛利率也将有所回落。

  整体上市尚无具体时间表。公司与集团关联交易较多,整体上市预期强烈,但目前尚无具体的时间表。

  给予公司增持评级。公司对锂电池业务采取了较为谨慎的渐进式发展方式,我们也认为新能源汽车的推进不是一朝一夕的事情。基于上述判断,不考虑公司的房地产收入,我们预测公司2010~2012 年EPS 分别为0.35、0.42 和0.61 元,对应当前PE37.6、31.4和21.6 倍,目前估值较为合理,给予增持评级,建议持续关注公司锂电池产能的释放速度。

  盈利预测与估值

  我们暂不考虑其它资产重组等因素对公司的影响,预计2010~2012 年分别实现每股收益0.08、0.11 和0.16 元,暂不评级。建议关注国机集团资产重组带来的投资机会。



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