在业绩预增公告中淘金  钰股通  寰球视听    分类: 钰赐股神 |
预览模式: 普通 | 列表

价值投资在中国可行吗?

作者 | 李录 美国喜马拉雅资本创始人,是真正的价值投资理念的践行者,目前管理50亿美元资产,查理·芒格家族资产的主要管理者。曾被外界盛传为巴菲特继承人。本文是其在北大演讲实录摘抄。

    什么是投资的大道?怎样成为优秀的投资人?

    第一,股票不仅仅是可以买卖的证券,实际上代表的是对公司所有权的证书,是对公司的部分所有权。这是第一个重要的概念。投资股票实际上是投资一个公司,公 司随着GDP的增长,在市场经济持续增长的时候,价值本身会被不断地创造。那么在创造价值的过程中,作为部分所有者,我们持有部分的价值也会随着公司价值 的增长而增长。那么如果我们以股东形式投资,支持了这个公司,那么我们在公司价值增长的过程中分得我们应得的利益,这条道是可持续的。什么叫正道,什么叫 邪道?正道就是你得到的东西是你应得的东西,所以这样的投资是一条大道,是一条正道。可愿意这样理解股票的人少之又少。(价值投资的基石)

    第二,理解市场是什么。股票一方面是部分所有权,另一方面它确确实实也是一个可以交换的证券,可以随时买卖。这个市场里永远都有人在叫价。那么怎么来理解 这个现象呢?在价值投资人看来,市场的存在只是为了你来服务的。能够给你提供机会,让你去购买所有权,也会给你个机会,在你很多年之后需要钱的时候,能够 把它出让,变成现金。所以市场的存在是为你而服务的。这个市场从来都不能告诉你,真正的价值是什么。它告诉你的只是价格是什么,你不能把市场当作你的一个 老师。你只能把它当作一个可以利用的工具。这是第二个非常重要的观念。但这个观念又和几乎95%以上市场参与者的理解正好相反。(什么市场就是最好的老师 这个毒鸡汤倒掉吧,它只是你的工具)

    第三,投资的本质是对未来进行预测,而预测能得到的结果不可能是百分之百准确,只能是从零到接近一百。那么当我们做判断的时候,就必须要预留很大的空间, 叫安全边际。因为你没有办法分辨,所以无论你多有把握的事情都要牢记安全边际,你的买入价格一定要大大低于公司的内在价值。这个概念是价值投资里第三个最 重要的观念。因为有第一个概念,股票实际上是公司的一部分,公司本身是有价值的,有内在的价值,而市场本身的存在是为你来服务的,所以你可以等着当市场价 格远远低于内在价值的时候再去购买。当这个价格远远超出它的价值时就可以出卖。(内在价值的评估这需要很深厚的知识储备摸索中)

    这样一来如果对未来的预测是错误的,我至少不会亏很多钱;那么常常即使你的预测是正确的,比如说你有80%、90%的把握,但因为不可能达到100%,当 那10%、20%的可能性出现的时候,这个结果仍然对你的内生价值是不利的,但这时如果你有足够的安全边际,就不会损失太多。假如你的预测是正确的,你的回报就会比别人高很多很多。你每次投资的时候都要求一个巨大的安全边际,这是投资的一种技能。

    第四,巴菲特经过自己五十年的实践增加了一个概念:投资人可以通过长期不懈的努力,真正建立起自己的能力圈,能够对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人 更深的理解,而且能够对公司未来长期的表现,做出高出所有其他人更准确的判断。在这个圈子里面就是自己的独特能力。(就是要专注,专注)

    能力圈概念最重要的就是边界。没有边界的能力就不是真的能力。如果你有一个观点,你必须要能够告诉我这个观点不成立的条件,这时它才是一个真正的观点。如 果直接告诉我就是这么一个结论,那么这个结论一定是错误的,一定经不起考验。能力圈这个概念为什么很重要?是因为“市场先生”。市场存在的目的是什么?对 于市场参与者而言,市场存在的目的就是发现人性的弱点。你自己有哪些地方没有真正弄明白,你身上有什么样的心理、生理弱点,一定会在市场的某一种状态下曝 露。所有在座曾经在市场里打过滚的一定知道我说这句话的含义。(用力思考的意义所在)

    市场本身是所有人的组合,如果你不明白自己在做什么,这个市场一定在某一个时刻把你打倒。这就是为什么市场里面听到的故事都是大家赚钱的故事,最后的结果 其实大家都亏掉了。人们总能听到不同新人的故事,是因为老人都不存在了。这个市场本身能够发现你的逻辑,发现你身上几乎所有的问题,你只要不在能力圈里 面,只要你的能力圈是没有边界的能力圈,只要你不知道自己的边界,市场一定在某一个时刻某一种形态下发现你,而且你一定会被它整得很惨。(忽略沉默成本造 成假象,造成错误判断基础)

    只有在这个意义上投资才真正是有风险的,这个风险不是股票价格的上上下下,而是资本永久性地丢失,这才是真正的风险。这个风险是否存在,就取决于你有没有 这个能力圈。而且这个能力圈一定要非常狭小,你要把它的边界,每一块边界,都定义得清清楚楚,只有在这个狭小的边界里面才有可能通过持续长期的努力建立起 真正对未来的预测。这是巴菲特本人提出的概念。

    这四个方面合起来就构成了价值投资全部的含义、最根本的理念。价值投资的理念,不仅讲起来很简单、很清晰,而且是一条大道、正道。正道就是可持续的东西。 什么东西可持续?可持续的东西都具有一个共同的特点,就是你得到的东西在别人看来,在所有其他人看来,都是你应得的东西,这就可持续了。如果当把你自己赚 钱的方法一点不保留地公布于众时,大家都觉得你是一个骗子,那这个方法肯定不可持续。如果把赚钱的方法一点一滴毫无保留告诉所有的人,大家都觉得你这个赚 钱的方法真对,真好,我佩服,这就是可持续的。这就叫大道,这就叫正道。

    为什么价值投资本身是一个正道、大道?因为它告诉你投资股票,其实是在投资公司的所有权。投资首先帮助公司的市值更接近真实的内在价值,对公司是有帮助 的。你不仅帮助公司不断地增长自己的内在价值,而且,随着公司在不断增长,因为增长造成的公司内生价值的不断增长,你分得了公司价值的部分增长。

    这就是价值投资全部的理念。听起来非常地简单,也非常合乎逻辑。可是现实的情况是什么样的?在真正投资过程中,这样的投资人在整个市场里所占的比例少之又 少,非常少。几乎所有跟投资有关的理论都有一大堆人在跟随,但是真正的价值投资者却寥寥无几。于是投资的特点就是,大部分人不知道你做的是什么,投资的结 果变成财富杀手。我们刚刚经过的这次股灾牛熊转换就是一个最好的例证。

    而投资的大道上却根本没人,冷冷清清。人都去哪了呢?旁门左道上车水马龙!为什么走小道呢?因康庄大道非常慢。我们在生活里也知道,一个公司的成功需要很多人,很多时间,需要不懈的努力,还需要一些运气。所以这个过程是一个很艰难的过程。(人间正道是沧桑)

    另外一个很难的地方是你对未来的判断也很难。投资的本事是对未来进行预测,真正要理解一个公司、一个行业,要能够去判断它未来5年、10年的情况。不确定 因素太多,绝大部分行业、公司没有办法去预测那么长。但是不是完全没有?也不是。其实你真正努力之后会发现在某一些公司里面,在某一些行业里,你可以看得 很清楚,十年以后这个公司最差差成什么样子?有可能比这好很多。但这需要很多年不懈的努力,需要很多年刻苦的学习,才能达到这样的境界。(我认为这是对左 侧交易最好的理论依据,当然我没有那么有大局观看不到十年就看三年吧)

    当你能够做出这个判断的时候,你就开始建立自己的能力圈了。这个圈开始的时候一定非常狭小,而建立这个圈子的时间很长很长。这就是为什么价值投资本身是一 条漫漫长途,虽然肯定会走到头,但是绝大部分人不愿意走。它确实要花很多很多时间,即便花很多时间,了解的仍然很少。(很艰难小众但要坚持,同时也要谦 卑)

    你不会去财经电视上张口评价所有的公司,马上告诉别人股票价格应该是什么样。你如果是真正的价值投资人绝对不敢这么讲;你也不敢随便讲5000点太低了, 大牛市马上要开始了,至少4000点应该抄底;不能讲这些,不敢做这些预测。凡是把圈画得超过自己能力的人,最终一定会在某一个市场环境下把他自己彻底毁掉。市场本身就是发现你身上弱点的一个机制。

     做这个行业最根本的要求,是一定要在知识上做完完整整、百分之百诚实的人。千万不能骗自己,因为自己其实最好骗,尤其在这个行业里。只要屁股坐在这儿,你 就可以告诉别人假话,假话说多了连你自己都信了。但是这样的人永远不可能成为优秀的投资人,一定在某种市场状态下彻底被毁掉。这就是为什么我们行业里面几 乎产生不了很多长期的优秀投资人。我们今天谈论的一些所谓明星投资人,有连续十几年20%的年回报率,可是最后一年关门的时候一下子跌了百分之几十。他在 最早创建基业的时候,基金规模很小,丢钱的时候基金的规模已经很大,最终为投资者亏损的钱可能远远大于为投资者赚的钱。但是他自己赚的钱很多。如果从开头 到结尾结算一下,他一分钱都不应该赚。

     所以虽然这条路看起来是一条康庄大道,但实际上它距离成功非常地遥远。很多人被这吓坏了。同时因为这个市场总是让你感觉到短期可以获利——你短期的资产确 确实实可以有巨大的变化,所以这会给你幻觉(illusion),想象你在短期里可以获得巨大利益。这样你会更倾向于希望把你的时间、精力、聪明才智放在 短期的市场预测上。这就是为什么大家愿意去抄近道,不愿意走大道。而实际上几乎所有的近道都变成了旁门左道。(建立投资信仰很有必要,它就是一个灯塔。经常要反省修正具体的投资动作)

    所以我们看到在长期,至少在美国的交易记录,几乎所有以短期交易为目的的各种各样的形形色色的所谓的战略、策略,几乎没有长期成功的记录。而那些真正长期的、优秀的投资记录中,几乎人人都是价值投资者。

     短期的投资业绩常常受到整个市场运气的影响,和你个人能力无关。比如说给一个很短的时间,不要说1、2年,在任何时候,一两个礼拜,都会出现一些股神。在中国过去8个月里,都不知道出现了多少股神了。好多股神却最后跳楼了。在短期永远都可以有赢家输家,但是长期的赢家就很少了。所以哪怕是1年、2年,甚至 于3年5年,甚至于5年10年,很好的业绩常常也不能够去判定他未来的业绩如何。例如有人会告诉我他业绩很好,就说是5年、10年,如果我看不到他实际的 投资结果,我仍然没有办法判断他的成功是因为运气还是能力。这是判断价值投资的一个核心问题,是运气还是能力。

     市场可以在连续15年的时候,平均累计回报是14%。这时你根本不需要做一个天才,只要你在这个市场里,你的业绩就会非常好;可是也会有时候在市场里连续 十几年,回报是负的,如果你在这个时候回报会非常优秀就又不一样了。所以如果我看不到你具体的投资内容,一般来说很难判断。但是如果我的一个投资经理可以 连续15年以上都保持优异的成绩,在正确的道路上研究,一般来说基本上就成才了。

    这时就是能力远远大于运气,我们基本上就可以判定他的成功。也就是说,在这个行业里,要在很长时间持续不断地艰苦的工作,才有可能真正地成才,恐怕要15 年以上。这就是为什么虽然这条康庄大道一定会通向成功,但交通一点都不堵塞,走的人寥寥无几。但恰恰这就是那些想走一条康庄大道、愿意走一条艰苦的道路的人的机会。这些人走下来,得到的成功确确实实在别人看来就是他应得的成功。

    我衷心祝愿各位能够在正道上放胆地往前走!因为这里面既不交通堵塞,风景也特别地好。也不要寂寞,因为这个行业里充满了各种各样的新奇,各种各样的挑战,各种各样的风景。我相信各位在未来一定可以在这条路上走得更好。坚持努力十五年,一定可以成为优秀的投资人!

Tags: 投资

分类:钰赐股神 | 固定链接 | 评论: 0 | 引用: 0 | 查看次数: 1228

欧元兑福林又到最近一年走势中的阶段性低点

欧元兑福林又到最近一年走势中的阶段性低点

Tags: 汇率 福林

分类:钰赐股神 | 固定链接 | 评论: 0 | 引用: 0 | 查看次数: 998

  在日益趋严的监管下,越来越多的人开始谈论起“价值投资”,有一种观点就是买市盈率低的股票。但真要讲价值投资,还要将市盈率和成长率联系起来看,而且要看连续几年的成长。

  习惯了概念炒作的A股,在日益趋严的监管下,越来越多的人开始谈论起“价值投资”,有一种观点就是买市盈率低的股票,并抬出巴菲特的老师格雷厄姆所谓“市盈率低于10倍的选股指标思路”,据说这位格老师用该指标检验业绩,“均大幅战胜市场”。

  且不说格老师的投资业绩并非“大幅战胜市场”,在1929年股灾过后还差点破产。回过头来就A股论A股,低市盈率似乎很难作为价值投资的选股标准。

  我们还是用事实说话。

   目前,A股市盈率最低的是同方股份,低到只有2.26倍!该公司2015年全年净利12.6亿元,今年一季度猛增至52亿元(每股1.75元)。有人以 1.75*4=7,再拿市价15.88/7,结果便得出2.26倍的市盈率。问题是,这52亿元净利润(营业利润62.6亿元),有69亿元就来自于出让 同方国芯(现改名为紫光国芯)39%股权的收益。一季度公司主营收入下降6.37%,扣除非经常性损益后净利-3.05亿元,现金净流入-25亿元,像这 样的一季度非经常性盈利暴增,怎么能够机械地乘以4呢?

查看更多...

Tags: 网宿科技

分类:钰赐股神 | 固定链接 | 评论: 0 | 引用: 0 | 查看次数: 1170

贺宛男:遥望5178点 股灾后个股跌宕起伏的启示

  剔除去年6月12日后上市的百余只新股,2700多只A股中,上涨个股占比7%,下跌个股占93%。涨幅最高的个股全是借壳或重组股。下跌个股是被称为“妖股”的高价股及业绩急剧衰退或重组希望渺茫的个股。
  “疾风知劲草,烈火见真金”,从去年5178点下来,看经历惨烈股灾后个股之跌宕起伏,是一件很有意思的事情。
  统计显示,从去年6月12日到今年6月13日(12日无交易)这一年间,上证指数从最高5178点跌至2833点,跌幅为45.3%;深成指从18211点跌至9862点,跌幅45.8%。同期沪深A股市值从71万亿跌至45.5万亿,缩水36%(其中沪市市值缩水39%,深市市值缩水32%)。为什么市值缩水要少于指数跌幅?除了这期间有一百余只新股上市、增加约三四千亿市值外,主要还是占指数权重较大的大盘股跌幅甚于中小盘股。事实上,这一年来上市的新股(期间还暂停半年)除国泰君安市值较大外,其他均较小。
  如果我们把36%的市值缩水当作股民的平均亏损,那么这一年浮亏23%的国家队,其水平显然要高出不少;而号称专家理财的基金平均亏损四成,亏得最多的据说1元钱净值已不到1毛钱,看来交给基金理财还不如散户自己炒股。事实胜于雄辩,连权威媒体都旗帜鲜明地指出:“将市场弊端归咎于散户过多,这是认知误区!”
  从个股看,剔除去年6月12日之后上市的百余只新股,2700多只A股中,涨的个股约为190只,占比7%,跌的个股占到93%。其中涨幅最高的前五名分别为:协鑫集成( 951%)、长航凤凰( 410%)、齐星铁塔( 286%)、世纪游轮( 280%)和金利科技( 270%),清一色全是借壳或重组股,其中协鑫集成(原超日太阳)和长航凤凰更已濒临退市。这些个股涨幅惊人,但跌起来也兵败如山倒。如协鑫集成虽然停牌一年多后放出来大涨九倍多,但从最高19.40元下来,如今已跌至7元一线;长航凤凰、世纪游轮等莫不如此。
  相比之下,有些股票拿在手上则要安稳得多。如网宿科技从54元涨至66元,涨幅22%;贵州茅台从232元涨至267元,涨14.9%。作为一家高科技股,网宿科技自2009年上市以来,年盈利增幅始终在50%以上,近四年更保持80-90%的符合增长,殊为不易;贵州茅台虽然常常坐在第一高价股的位置上,但至今市盈率不到18倍,比起安硕信息、暴风科技们涨也吓人,跌也吓人的行情,实在有天壤之别。

查看更多...

Tags: 网宿科技

分类:钰赐股神 | 固定链接 | 评论: 0 | 引用: 0 | 查看次数: 654

钰股通2016版

钰龙已经不折腾软件了,自己看盘的股票行情资讯软件钰股通2015福禄版仍然可以使用,只是行情主站IP有些已经失效,同时,通达信软件在2016最大的更新是支持云行情,为此对钰股通软件进行同步更新。

更新时间:2016年1月5日
软件版本:钰股通2016版
软件大小:22.3MB
软件授权:免费版

查看更多...

Tags: 钰股通

分类:钰赐股神 | 固定链接 | 评论: 0 | 引用: 0 | 查看次数: 1997
    近日股市连续大幅下跌,一时间人心惶惶,哀鸿遍野,同时管理层密集出台救市措施,力度及波及面前所未有。整个中国,现在似乎都在为股市忙乱,举国上下打响了空前的股市保卫战,钰赐股神傻傻看不清楚,是股市绑架了我的祖国了吗?
    在这场波波澜壮阔的股市风暴中,我们每个股民都是参与者,经历者,钰赐股神也不能置之度外,为了中国资本市场长期健康稳健的发展,钰赐股神也出来给大家打气。
    钰龙从来都是个多头,这个多头不是说股市一直都涨,不是说股市会涨到多少点,而是无论是牛市还是熊市,我们都能够从中找到可以带给我们利润的上涨的个股,所以,那么多年,钰龙从股市中活下来了,就是本次的惨烈下跌,也丝毫没有伤到自己。其实,钰龙最擅长的,还是从平静的市场表现中,以自创的《在业绩预增公告中淘金》的理念寻找有上涨基因的个股,而像今年这样的牛市,钰龙还真有点不适应,疯狂的上涨掩盖了市场本身的运行特性。
    炒股是有原则的,那就是拿闲置资金来做,切不可借钱炒股,股市有风险,这句话随处可见,但如果没有血的教训,哪位投资者会把它当回事。这次下跌,是活生生给大家上的一堂风险教育课,场外配资被强行平仓,成了散户心中永远的痛。
    现在的指数其实还不低,从二千多点上来后就没有像样的调整过,是上涨过快了,所以管理层最初想的想法是把速度降下来,本来这次下跌,可以看作是一次正常的的技术调整,严重失真的估值的修复,令大家万万没有想到的是,在下跌过程中发生了严重的踩踏事件,真是怎么上去的就怎么下来,出来混迟早都是要还的。之所以先前出台的救市措施没有发挥作用,主要是股民做多的热情被浇灭,大家看到了股市的风险和残酷,许多人在恐惧、绝望中选择了退出。
    回想之前股市下跌到千六点那暗淡的岁月,特别是指数在2000到2200点之间沉睡了那么多年,股市就像是个弃婴,无人过问,股民都不敢说自己是炒股的。回想当年的证监会主席郭树清,也想搞一次今天这样的救市运动,据传堵截央妈要求放水,叶檀还说“郭树清”是大力士,无奈仅凭一己之力,终无力拔山河之功,最终调任山东副省长。现在央妈看股市比自己亲生的还亲,肖刚要是把不到脉,可以喊郭树清回来啊。
    最后,看钰赐股神是如何避开本次下跌的。在本次下跌过程中,钰龙持有000651格力电器,当初买是因为格力推出了2014年度十送十派30元亮瞎眼的分红方案,没想到凭这这个利好,竟意外躲过了本次的下跌,当7.2日分配股权登记日之前,于7.1日上午以63.01元卖出,为什么是7.1日就跑呢?因为格力这么大的利好,一直以来都没有什么涨,一方面是大盘的原因,从盘面上也看到,永远有卖不完的压单,如果高送转这个故事讲完了,后面凭什么再上涨?卖出后格力至今也连跌三天。在卖出格力后,于7.2日观察盘面一天,发现300017网宿科技盘中护盘明显,最后在收盘集合竞价中,以48.00元买入,7.3日上涨8.33%。一直看钰龙博客的股友都知道,钰龙曾经操作过网宿科技,它一直在我的自选股里没有删除。在这里,贴出股票交易历史纪录截图,这是一次真实存在的换股操作。

查看更多...

Tags: 网宿科技

分类:钰赐股神 | 固定链接 | 评论: 1 | 引用: 0 | 查看次数: 1417

2015.05.29钰赐股神观点:牛市远没有结束

很久很久,没有写钰赐股神观点了,上一次是什么时候发的钰赐股神观点已经没有一丝的印象。主要的原因,是现在处于这样的大牛市当中,每天几百只个股涨停的神话,几乎每只股票都在上涨,每一个人都是股神,无论买什么股都会赚钱,所以大家随意按自己的方法思路去操作,殊途同归,最后都会赚钱。
只是昨天,在这场全民股市狂欢中,出现了一次急跌,这只是一个小小的插曲,但使那些入市不久的新股民淋了一个落汤鸡,纷纷急切地咨询市场后市方向,现在我在这里统一给大家谈谈。
市场的大方向没有变,更不要去猜测市场的顶点,顶点没有人真的知道,市场有太多的不确定因素。就像足球世界杯每一场的比分胜负一样,不会有人全对,而对了的时候,往往是因为填错了的原因。我们要看到本次牛市的性质,不是我们国家经济飞速发展体现在股市上,相反是由于在经济转型困境中,由国家启动的牛市,那么我们判断就简单多了,看管理层的意思就行。
很明显的,管理层的态度仍在呵护当中,所以,别怕,牛市远没有结束。市场里有一句话,急跌不是顶,顶通常是在不知不觉的双头中...
经历过上次牛市的老股民知道,要想结束一波大牛市也不是那么容易的,那一次,管理层采用了多少手段,发了多少文件,花了那么长时间才把股市打下来。而现在,就是退一万步说,最多是按管理层的意思走,把疯牛变成慢牛,市场涨涨跌跌,就连这,能不能一下子就做到都还不好说。
因为这一次牛市相比上一次牛市,因为这几年房价的上涨,物价的上涨,老百姓手手头有更多的可支配资金;现在有更多的人上网,在手机上点一下就可以赚钱,一天10%!赚钱这么简单,诱惑实在太大;上一次的时候,那时候全球经济都不错,你可以做生意、炒楼炒矿,现在,你除了炒股,还能够做什么?

Tags: 钰赐股神

分类:钰赐股神 | 固定链接 | 评论: 0 | 引用: 0 | 查看次数: 1081

半年报业绩初探:关注这些个股

业绩是股市永恒的主题。随着一季报披露完成,部分公司半年报业绩渐渐浮出水面,业绩爆发的滞涨股更容易成为资金追逐的对象,这些个股值得您的关注。

  部分上市公司在披露一季报的前后,亦发布了半年报业绩预告。证券时报记者统计发现,截至8日,两市已有966家公司发布半年度业绩预告,逾6成个股预喜。

  整体情况:预喜占比逾6成 集中6行业

 

  Wind数据显示,966家已发布半年报业绩公司中,602家预喜,占比62%。其中155家预增,133家续盈,43家扭亏,271家略增;344家预忧,占比36%,其中84家预减,98家续亏,74家首亏,88家略减;此外,还有20家不确定,占比为2%。

 

  从行业分布来看,预喜股主要集中在以下行业:化工(73家)、电气设备(57家)、机械设备(56家)、医药生物(46家)、电子(46家)和轻工制造(34家)。

查看更多...

Tags: 业绩预增

分类:钰赐股神 | 固定链接 | 评论: 0 | 引用: 0 | 查看次数: 1187